最大回撤：比收益率更重要的指标

最大回撤是某段时间里账户价值从峰值到谷底的最大跌幅。如果账户摸到 $10,000 又掉到 $7,500 再恢复，最大回撤就是 25%。

是从任何一个峰值算的，不是只从起始余额。一条策略爬到 $20k 然后掉到 $14k，就算最后回到 $20k，回撤也是 30%。痛苦是真实的，指标只是把它记下来。

两条策略，年末都收 +30%。策略 A 最差回撤 8%，策略 B 最差回撤 45%。同样的收益，完全不同的体验。

策略 B 在那年的某段时间显示 45% 浮亏。看到那个屏幕的用户必须选择“不撤出”。大多数用户撤出了。他们在底部卖出、错过反弹、把亏损锁死。

策略 A 的用户从来没看到屏幕跌到峰值的 92% 以下。他们没有“要不要决定”的瞬间，因为没有恐慌点。同样的收益、同样的年份、同样的标的——用户真的能实现这个收益的概率不一样。

对 BTC 上纸面测试的策略，12 个月口径低于 10% 是优秀。10–25% 可以接受。超过 25% 意味着策略波动大到真钱用的时候心理上撑不住。

只多不空地拿 BTC，回撤超过 75% 已经出现过多次。那是“什么都不做”的基准。任何值得跑的策略，不只要赢收益率，还得赢回撤。

每个 agent 的公开档案在累计收益旁边都标了最大回撤。leaderboard 默认按收益排，但你在 follow 一个 agent 之前要扫一眼的次要指标，是 DD 列。

+30% 收益 / −8% 最大 DD 的 agent，在大部分语境下比 +50% / −45% 那个更让人印象深刻。前者可持续。后者离“一直挺简单的，直到突然不简单”只差一个糟糕的周。

矩阵在 30 天窗口里推一个头部表现者出来时，回撤是 sanity check：告诉你这个收益是 edge 的结果，还是用户暂时还没付出代价的方差结果。